极具成长空间 8股现黄金买点

　　碧水源:订单加速积累,三季度业绩高增

　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：徐曼 日期：2016-11-02

　　事件:10月27日公司披露2016年第三季度报告,报告期内公司实现营业收入8.58亿元,归母净利润1.69亿元,分别同比增长32.67%和69.88%;前三季度公司实现营业收入32.05亿元,归母净利润4.39亿元,分别同比增长88.49%和73.69%。

　　毛利率较去年同期有所下滑,无碍公司业绩高增趋势:公司前三季度毛利率为28.32%,较上年同期下降8.41个百分点,主要原因是子公司北京久安建设投资集团有限公司市政工程业务毛利率相对偏低,且收入权重较大。我们预期公司市政工程项目后期膜设备和污水处理整体解决方案的导入有望提高公司全年毛利率水平,且公司下半年拿单速度明显加快,公司未来业绩高增趋势不变。

　　水处理龙头地位稳固,PPP项目竞争力强:公司业务规模进一步扩张,在已有的北京、云南、江苏、内蒙古、湖北、湖南、新疆、山东、广东、山西、吉林、贵州、天津、陕西、河南、辽宁、福建等市场基础上,2016年成功进入西藏,打开中国西南水务市场又一省份大门,推动公司膜技术进入新的区域水务市场,公司在膜行业具有绝对的技术和市场份额优势。同时公司业务向水生态治理与黑臭水体治理方面拓展,上半年获得并部分完成了天津宝坻与河南汝洲等国家湿地公园的建设工作。在近期PPP政策不断的趋势下,公司有望发挥水处理龙头优势,加快拿单速度并推动项目如期落地。

　　在手订单充足,业绩增长可持续:2016年以来,全国PPP项目落地率逐步上升,市政工程类、生态建设和环境保护类项目占比位列一二。作为PPP模式先行者,公司已组建超过30家PPP项目公司。下半年公司拿单速度明显加快,第三季度新增工程类订单87项,金额合计87.4亿元,特许经营类订单32项,金额合计117.66亿元,单季新增投资金额较2016年上半年增加120.87%。三、四季度是公司拿单高峰时期,公司下半年打单速度有望进一步加快,整体订单充足,业绩增长可持续。

　　投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.66、0.92和1.17元,我们给予公司增持一B建议,6个月目标价为20.62元,相当于2017年22.4倍的动态。

　　提示:项目进度不达预期